解读7月金融数据：社融信贷均弱于预期，亟需降准利好
8月11日，人民银行公布7月社会融资规模数据和金融数据。7月份末，广义货币（M2）同比增长10.7%，狭义货币（M1）同比增长2.3%，延续上月双双回落趋势。与此同时，7月社融同比增速为8.9%，较上月出现下降。值得注意的是，7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元，这一单月新增规模创下了2009年12月以来的新低。
有业内人士分析称，总体来看，7月金融数据低于市场预期，或受到国内需求不足、金融机构信贷投放提前冲量、季节性因素等多方面影响。随着稳增长政策措施效果在年内逐步释放，新增贷款有望保持适度平稳增长。展望后续，可采取降准降息等货币政策手段，进一步增强经济稳步回升动能。
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实际上，最近一段时间积极政策信号不断累积。南都湾财社记者注意到，7月以来，政策面信号频繁，包括财政、货币、地产和消费领域的各项稳增长举措支持了中国经济，其中《关于促进民营经济发展壮大的意见》的31项计划提振了民营企业信心。在其他扩内需举措方面，包括支持家居消费、城中村改造等也相继出台。与此同时，二季度中国国内生产总值同比增长6.3%，增速数值可观，环比增长有所改善，也表明了中国经济保持温和复苏态势。
“M2增速仍然保持在相对高位”
货币供应量方面，7月末，广义货币(M2)余额285.4万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点。狭义货币(M1)余额67.72万亿元，同比增长2.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.8个和4.4个百分点。
总体上看，7月M1、M2增速延续了前两个月双双同比回落的趋势。至此，M2增速已连续五个月下滑。数据显示，今年1月至7月，M2增速分别为12.6%、12.9%、12.7%、12.4%、11.6%、11.3%、10.7%。
“7月末，广义货币(M2)余额同比增长10.7%，为今年以来单月最低增速，但总的来看M2增速仍然保持在相对高位。”招联首席研究员董希淼向南都·湾财社记者表示。
深圳知名财经作家刘晓博认为，M2同比增速走低的另一个因素是本次存量房贷利率迟迟没有下调，也让不少居民选择提前还房贷，抑制了货币的衍生。
申万宏源研报指出，M2下行，除居民提前还款外，也源于财政存款回补令基础货币边际回笼，更加凸显降准的必要性。其中，居民存款下行是M2增速同比下行的主要因素之一。“但居民贷款的下降并非源于居民大规模扩张消费，而更多的可能源于提前还款，才会出现居民贷款和存款的双收缩。”
数据显示，7月份人民币存款减少1.12万亿元，同比多减1.17万亿元。其中，住户存款减少8093亿元，非金融企业存款减少1.53万亿元，财政性存款增加9078亿元，非银行业金融机构存款增加4130亿元。
展望后续，业内人士分析认为，下半年相对积极的财政会回吐存款，但财政存款的变化难以影响M2增速趋势，因此有必要通过全面降准等货币操作影响M2增速趋势。
新增信贷承压，降低存量贷款利率呼声渐高
央行数据显示，前7个月人民币贷款增加16.08万亿元，同比多增1.67万亿元。7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元，创下2009年12月以来新低，引发市场关注。
董希淼认为，7月金融数据主要受前期冲量因素和季节性因素影响。“经济处于弱修复期，恢复态势并不稳固，实体经济融资需求仍然较为疲软。此外，6月社会融资规模和人民币贷款意外反弹，增长较快，金融机构信贷投放提前冲量，一定程度上构成对7月的透支。同时，7月本是信贷投放小月，洪水等自然灾害也产生了一定影响。”
分部门看，新增信贷数据继续呈现“企业强、居民弱”特征。7月住户贷款减少2007亿元，其中，短期贷款减少1335亿元，同比少增1066亿元，中长期贷款减少672亿元，同比少增2158亿元。
“这反映出居民部门融资需求较为不足。”董希淼建议，要高度重视住户部门信心较弱、需求不振等问题，尽快从需求侧发力，加快调整优化住房限购、限贷政策，继续加大差别化住房信贷政策实施力度，综合采取下调首付比例、取消“认房又认贷”、降低存量贷款利率等措施。
光大证券首席金融业分析师王一峰此前在研报中指出，跨季之后，7月份的按揭早偿力度可能再度加大，消费信贷领域促销行为也将趋于减弱，或使得零售贷款数据表现再度走弱。
新增专项债有望对下半年社融增速形成正贡献
社会融资规模存量同样是重要指标。初步统计，7月末社会融资规模存量为365.77万亿元，同比增长8.9%，增速相比于上月下降0.1个百分点。7月新增社融为5282亿元，比上月少3.69万亿元，比上年同期少2703亿元。
从7月社融增量的细项来看，表内人民币贷款成为新增社融的主要拖累，信托贷款、债券融资成为新增社融的主要拉动项。数据显示，对实体经济发放的人民币贷款增加364亿元，同比少增3892亿元；信托贷款增加230亿元，同比多增628亿元；企业债券净融资1179亿元，同比多219亿元；政府债券净融资4109亿元，同比多111亿元。
民生银行首席经济学家温彬接受媒体采访时表示，今年财政节奏后置明显，7月24日政治局会议提出加快地方专项债的发行和使用，2023年新增专项债或于9月底前发行完毕。8~9月政府债发行高峰时段，期间月均净融资规模预计在1万亿元以上，将对下半年社融增速形成明显正贡献。
专家：未来降息降准空间依然值得期许
那么，未来降息降准是否还有空间，成为焦点。南都湾财社记者走访了解到，多位专家都表达了相对一致的看法。
汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正认为，在货币政策上，人民银行表示将加强“逆周期调整”，并使用政策工具，特别是强调流动性措施，例如通过调整存款准备金率（RRR）和中期借贷便利（MLF），以支持经济的全面复苏，因此后续在货币政策维持一个适度宽松是相当有必要的，这就包括降息和降准。
匡正指出，从降息角度来看，央行要考量的因素会比较多，包括外部的货币政策周期以及人民币汇率的一些因素。从降准维度看，最近一次降准发生在3月末，回顾2010年以来的降准操作，在同一轮宽货币周期中的两次降准间隔，往往不超过四个月，“所以既然已经启动了这一轮的偏宽松的货币周期，下一次降准在未来一段时间是比较可期的，概率还是挺大的。”
“最近公布的CPI和PPI数据，加上金融数据，都告诉我们逆周期的调控力度需要进一步加大，估计很快有降准的利好公布。”刘晓博也表达了乐观姿态。
而在董希淼看来，过去三年我国并未实施强刺激政策，我国货币政策调整空间较大，政策工具和政策储备较为丰富，有条件加大实施力度。目前，我国金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，仍有一定降准空间。
央行姿态值得注意。南都湾财社记者注意到，8月4日在发改委、财政部等部委联合召开的新闻发布会上，人民银行货币政策司司长邹澜表示，近年来我国坚持实施稳健的货币政策，有充足的政策空间、丰富的政策工具，有信心、有条件、有能力应对好各类风险挑战。邹澜称，未来还将继续发挥好贷款市场报价利率改革效能和指导作用，指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。
采写：南都·湾财社记者王文妍卢亮
