易斌 张泽恩：把握从政策频出到预期扭转的布局期
2023-08-14 11:01:35
西部证券
(资料图)
市场快速轮动，叠加经济预期下修，引发市场短期波动加剧。过去10年中，市场中枢的上移往往来自基本面，流动性，政策与海外环境四大条件中的两个出现趋势性变化，而当前政策条件初步具备，仍需耐心等待流动性和基本面的验证，市场短期上行动力趋弱，仍是存量博弈。
从政策频出到市场预期全面扭转不是一蹴而就，途中多会有短期扰动。从过往历轮牛市底部来看，均是经济刺激或改革政策推出后，市场在经济数据短期偏弱与政策提振中期预期中来回摇摆，导致市场波动加大。以2022年为例，4月底政策快速推进后，5月6日上证指数大跌%，随后快速抬升；10月中旬各项政策逐步推出，10月28日上证指数迎来最后一跌，大跌%，随后市场中枢逐步上移。
耐心等待宏观流动性变化。本周通胀和金融数据公布，虽然PPI降幅缩窄，但CPI同比转负，制约货币宽松的因素正在逐步趋弱；另外一方面，单月新增社融创下2014年7月以来新低，叠加信托市场风险上升，也迫切需要央行对于流动性的呵护。后续货币环境改善可能是扭转市场情绪的关键。
配置建议：随着市场快速调整，与经济修复相关度较高的顺周期行业（家电，建材，轻工，地产，食品饮料，汽车，化工等）配置价值再次凸显。
风险提示
政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。
